I rischi nascosti nei fondi pensione pubblici

Annuncio

Sostenuto da

Strategie

Attratti dalle promesse di rendimenti elevati, molti fondi pensione pubblici si sono caricati di private equity ma potrebbero non rendersi pienamente conto dei pericoli, afferma il nostro editorialista.

Di Jeff Sommer

Jeff Sommer scrive Strategies, una rubrica settimanale su mercati, finanza ed economia.

Il fondo pensionistico dei dipendenti pubblici dell'Oregon è orgoglioso di essere aperto riguardo ai propri investimenti, pubblicando rapporti mensili che forniscono informazioni più tempestive rispetto alla maggior parte degli altri piani pensionistici statali e locali in tutto il paese.

Ma come molti piani, il fondo pensione statale dell’Oregon è perennemente affamato di rendimenti elevati sui suoi investimenti – superiori a quanto si aspetta solo da azioni e obbligazioni.

Quindi il piano dell’Oregon prevede di versare denaro in fondi di private equity che sono, per definizione, illiquidi e opachi. Questi fondi si impegnano in acquisizioni di aziende alimentate dal debito e promettono rendimenti elevati ai loro investitori. Ma i fondi contengono rischi nascosti che non sono ampiamente compresi o segnalati chiaramente.

In effetti, i rapporti pubblicati dall’Oregon e da altri fondi pensione pubblici regolarmente sottostimano questi rischi, ha scoperto una nuova ricerca. Le nuove scoperte provengono da Michael Markov, un matematico che dirige MPI, una società di tecnologia finanziaria. Ha fornito i primi avvertimenti sui rendimenti fraudolentemente coerenti nello schema Ponzi di Bernard L. Madoff. Conosco il signor Markov da anni.

E ora afferma che, in media, i rischi sostenuti dai fondi pensione pubblici sono almeno il 20% maggiori di quelli dichiarati, in gran parte perché non tengono conto dei veri rischi insiti nel private equity. Il fondo pensione dell'Oregon è più volatile di oltre il 40% rispetto a quanto mostrano le statistiche riportate, ha affermato.

I rendimenti del private equity mostrano una bassa volatilità perché si basano su valutazioni poco frequenti delle società private. "Quando si tiene conto dei prezzi stantii dei fondi di private equity, i rischi sono molto maggiori", ha detto in una conversazione telefonica.

Il sistema pensionistico dell'Oregon ha rifiutato di commentare questo articolo.

A differenza dei conti pensionistici 401 (k), i lavoratori dei piani pensionistici pubblici non possono decidere dove investire i loro soldi. I gestori del piano decidono per loro.

La Securities and Exchange Commission ritiene che il private equity sia troppo complesso e pericoloso perché la gente comune possa fare affidamento su di esso come investimento principale, una valutazione con la quale concordo pienamente.

Invece, gli studi accademici suggeriscono che la stragrande maggioranza di noi ha bisogno di partecipazioni diversificate dell’intero mercato azionario pubblico e obbligazionario attraverso fondi economici e ben regolamentati, principalmente fondi indicizzati, investiti con orizzonti di un decennio o più.

Avere accesso al proprio denaro è importante, ma i fondi di private equity in genere richiedono di bloccarlo per un decennio o più, durante il quale le valutazioni sono spesso obsolete. Bain & Company stima che 2,8 trilioni di dollari in fondi globali di private equity contengano “asset non realizzati” – con valutazioni soggettive che non si basano sugli attuali prezzi di mercato.

Si tratta di strutture patrimoniali speculative e arcane con commissioni elevate, pesanti carichi di debito e regolamentazione leggera. La maggior parte delle persone si sentirebbe più al sicuro se evitasse del tutto il private equity.

Ma i fondi di private equity sono diventati troppo importanti per essere ignorati, anche se non si investe mai direttamente in essi.

Poiché tutti conosciamo i dipendenti pubblici, facciamo affidamento sul loro lavoro, dipendiamo dal governo per i servizi e, di solito, paghiamo le tasse, quasi tutti negli Stati Uniti hanno un’esposizione indiretta al private equity. I piani pensionistici pubblici fanno sempre più affidamento su fondi di private equity, e alcuni di essi sottovalutano i rischi e sopravvalutano i rendimenti attesi nelle informazioni pubbliche.

I fondi pensione pubblici hanno bisogno di denaro per uno scopo importante: assegni pensionistici per più di 25 milioni di persone – insegnanti, custodi, vigili del fuoco, agenti di polizia, assistenti sociali, analisti di dati, chi più ne ha più ne metta – che hanno lavorato per governi statali e municipali e già dipendono da pensioni pubbliche o si aspettano di farlo.