Crollo dei bond perpetui di Hong Kong, segno del contagio immobiliare in Cina

(Bloomberg) - Le obbligazioni perpetue in dollari vendute da diverse società con sede a Hong Kong hanno recentemente subito i maggiori ribassi settimanali degli ultimi anni, un segno di contagio dalle difficoltà del settore immobiliare cinese.

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Le obbligazioni garantite da New World Development Co. - una delle società immobiliari più indebitate di Hong Kong - sono crollate di oltre 10 centesimi questa settimana, estendendo le perdite record della scorsa settimana fino a 17 centesimi, secondo i prezzi compilati da Bloomberg. Un titolo è al minimo storico di 44,6 centesimi, mentre altri sono vicini al minimo dello scorso anno. I perpetui garantiti da New World hanno perso il 15% questa settimana, la performance peggiore in un indice Bloomberg delle note in dollari ad alto rendimento asiatiche.

Il calo dei prezzi delle obbligazioni perpetue di altre società di Hong Kong ha subito un'accelerazione negli ultimi giorni. Le note del collega costruttore Hysan Development Co. e della società di catena di fornitura Li & Fung Ltd. sono scese di almeno 5 centesimi questa settimana, mettendo entrambi al passo con i maggiori cali di questo tipo da marzo 2020.

“Il contagio del mercato obbligazionario offshore si sta diffondendo al mercato obbligazionario ad alto rendimento e senza rating di Hong Kong, date le loro esposizioni immobiliari onshore dirette e indirette”, ha affermato Owen Gallimore, responsabile dell’analisi del credito Asia-Pacifico presso Deutsche Bank AG. “La svendita è più avvertita nei perpetui data la base di investitori più piccola per questo prodotto e la subordinazione”.

Le note perpetue vengono emesse senza data di scadenza o hanno una durata molto lunga, ad esempio 50 anni. Sono spesso più volatili a causa della loro sensibilità alle variazioni dei tassi di interesse. Le obbligazioni sono un tipo di debito subordinato o subordinato junior, il che significa un rischio più elevato che gli investitori vengano spazzati via in caso di default.

I problemi immobiliari della Cina non hanno avuto un impatto diretto sui principali costruttori di Hong Kong. Ma i costruttori si trovano ad affrontare costi di finanziamento più elevati a causa degli aumenti dei tassi di interesse, e le vendite di nuove unità residenziali sono ai minimi di 4 anni. Anche il mercato degli uffici di Hong Kong, un tempo molto caldo, sta attraversando la peggiore recessione degli ultimi anni.

New World è il braccio di sviluppo immobiliare della famiglia miliardaria Cheng di Hong Kong, che sta costruendo il più grande centro commerciale della città. La società all’inizio di quest’anno ha delineato una road map per la riduzione dell’indebitamento, mesi dopo che l’amministratore delegato Adrian Cheng ha dichiarato in un’intervista che si trattava di “una buona opportunità per iniziare ad acquisire il nostro bottino di guerra” in Cina. Venerdì le azioni del New World sono scese del 5,8% al livello di chiusura più basso dal 3 novembre.

Le affermazioni secondo cui New World avrebbe promesso progetti commerciali come forma di finanziamento alternativo sono "completamente false e fuorvianti", ha detto venerdì pomeriggio un portavoce della società in una dichiarazione sul suo sito web. Si sospetta che le accuse siano state “fatte con l’intenzione di manipolare il mercato obbligazionario e azionario della società per guadagni personali”.

Il settore immobiliare cinese sta subendo una nuova pressione sulla liquidità, evidenziata dalle difficoltà di rimborso del debito dell'ex più grande costruttore cinese. Le vendite e i prezzi delle nuove case sono diminuiti mentre l’economia nazionale ha rallentato.

I recenti cali delle banconote perpetue includono anche la Bank of East Asia Ltd. con sede a Hong Kong, un istituto di credito con un tasso relativamente alto di prestiti inaspriti al settore immobiliare cinese e che lo scorso anno ha subito una disfatta obbligazionaria. Uno dei suoi perpetui è sceso di 10 centesimi questo mese, fissato al massimo quest'anno.

Secondo gli analisti del credito Pri de Silva e Adrian Sim di Bloomberg Intelligence, i prestiti in sofferenza nel portafoglio immobiliare cinese di BEA sono rimasti intorno al 20% anche dopo aver cancellato alcuni prestiti nella prima metà di quest'anno. “Ciò potrebbe potenzialmente segnalare una qualità creditizia traballante presso alcune banche cinesi”, hanno scritto questa settimana.

--Con l'assistenza di Alice Huang e Pearl Liu.